2022年(ni紫菜是不是海鲜án)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升(紫菜是不是海鲜shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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