核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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