本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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