4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(ni自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期án)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期guó)就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就(jiù)业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业(yè)分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的(de)工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示(shì)的水平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期