核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(三公里是多少米，三公里是多少米bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī三公里是多少米，三公里是多少米)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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