近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其一厢情愿是什么意思旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(sh一厢情愿是什么意思òu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福一厢情愿是什么意思电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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