近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(k一周期是什么意思是多少天ē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì一周期是什么意思是多少天)度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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