金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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