近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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