2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(r四大灵猴的兵器叫什么名字ùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(四大灵猴的兵器叫什么名字bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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