2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发水娃是几娃？ 水娃是什么颜色现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng水娃是几娃？ 水娃是什么颜色)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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