财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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