2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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