2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下女生有感觉了是怎么样的呢滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(女生有感觉了是怎么样的呢bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

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　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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