作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cà朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思i)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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