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吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件(jiàn)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ng>

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料等分(fēn)项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料(liào)成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格(gé)上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里5％。大(dà)类环比中，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业(yè)亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)，汽(qì吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业价格有所回(huí)落(luò)，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。