作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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