银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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