金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng勿必和务必的区别，务必是什么意思呀)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。 勿必和务必的区别，务必是什么意思呀>

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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