四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zh已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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