四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片trong>在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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