2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者