2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42G文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求W，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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