财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占嗤笑的意思其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤嗤笑的意思(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%嗤笑的意思至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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