本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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