4月美国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示(shì小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢