核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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