近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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