国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担(dān)的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yà雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经(jīng)济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银(yín)价(jià)格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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