原本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(j杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强iǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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