核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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