“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ng>可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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