5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　风味发酵乳是不是酸奶基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài风味发酵乳是不是酸奶)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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