2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年嘴巴含胸的感觉知乎3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个(嘴巴含胸的感觉知乎gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ嘴巴含胸的感觉知乎)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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