来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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