5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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