柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹

　　文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增(zēng)存(cún)款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门(mén)积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额(é)储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资本市(shì)场走势至(zhì)关(guān)重要(yào)。这里我们尝试(shì)回(huí)答两个问题。一是4月居民(mín)存(cún)款同比(bǐ)多减是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存(cún)款会受到(dào)哪些因(yīn)素的影响。一般影响(xiǎng)居民存(cún)款的主(zhǔ)要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加、提前还贷等(děng)则会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增(zēng)速放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房等下滑幅度(dù)更大(dà)，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支(zhī)配收(shōu)入同比增长525元，理财存续规(guī)模(mó)相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去年末(mò)略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复(fù)，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低(dī)于收(shōu)入涨幅(fú)）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素(sù)的(de)规模更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最(zuì)核(hé)心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的(de)原(yuán)因一是(shì)居民存款理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据(jù)不足，暂时无法判断(duàn)消(xiāo)费和收入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回(huí)流理(lǐ)财是4月存(cún)款(kuǎn)回落的核(hé)心原因，4月(yuè)理财存(cún)量(liàng)规模环(huán)比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理(lǐ)财等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和存款利(lì)率下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对居民(mín)的(de)吸引力(lì)则不断(duàn)增(zēng)强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继续(xù)增配理财(cái)产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势(shì)有望(wàng)延续(xù)。

柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹　　提前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑(huá)的(de)又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为(wèi)首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房利(lì)率(lǜ)，贝壳研究院数据(jù)显示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二(èr)是政策放(fàng)松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提(tí)前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来(lái)说(shuō)，随着理财(cái)市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超(chāo)额储蓄已经开始部(bù)分回(huí)流(liú)理财市(shì)场了，且5月初这(zhè)一(yī)趋(qū)势还在延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理(lǐ)财市场和提前还(hái)贷在后续(xù)几个月(yuè)里或(huò)继续(xù)成为(wèi)超(chāo)额存款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费(fèi)水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当(dāng)下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分(fēn)化且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后续(xù)超额(é)储蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购房需求逐渐释(shì)放，房地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利率(lǜ)存(cún)在明(míng)显利(lì)差，居民提(tí)前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买房(fáng)、少(shǎo)投资而积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境(jìng)好(hǎo)转和(hé)存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速(sù)使用金融机构住户(hù)存款余额+4月(yuè)新增(zēng)来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提(tí)前偿(cháng)付的(de)金额在资产(chǎn)池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理财市场波(bō)动加大

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