申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同(tóng放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(ró放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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