银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(bi话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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