2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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