金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥'>中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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