5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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