美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美(měi郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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