核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(l10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米í)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较(jiào10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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