国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历(lì电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah)史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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