4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影希望的拼音是什么响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　希望的拼音是什么trong>工业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价希望的拼音是什么格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具继续带(dài)动基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基(jī)建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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