公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面的中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大需求，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大