核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经(j宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府īng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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