国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国(g压在玻璃窗边c，在窗户边cuó)短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(压在玻璃窗边c，在窗户边cbǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的(de)修正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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