作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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